一、績效檢討：

全球醫療生化基金三月份淨值上漲3.55%。三月份全球股市上漲，但醫療生化產業類股表現分歧，生物科技類股表現仍優於大型製藥廠，基金績效主要來自於選股及加碼生物科技產業的資產配置。

二、市場回顧與展望：

三月份全球股市上漲，市場的焦點為，一、歐盟及國際貨幣基金就援助希臘達成協議，緩解市場對南歐諸國債信問題之擔憂。二、美國聯準會將基準利率維持在0%到0.25%之間，歐洲央行(ECB)維持基準利率於1.0%不變，日本央行也在央行會議中將3個月期的銀行融資方案由原本的10兆日圓增加到20兆日圓，G3已開發國家傾向維持寬鬆政策再一段長時間的態度明顯(資料源：Bloomberg，2010/3/31)。三、中國展開「兩會」-中國人民代表大會與政治協商會議，溫家寶將全年通膨目標設定在3%，而甫公佈的通膨加速和出口成長超過預期，引發市場對升息疑慮，但市場普遍認為升息有助於緩解資產泡沫的疑慮。全球主要國家財政赤字惡化，但經濟狀況仍為全面好轉，財政刺激方案的退場時程可能陸續將延後。全球景氣指標動能已緩步回升，雖然短期對經濟及各國財政赤字的疑慮將使股市出現波動，但隨經濟復甦腳步的逐漸確立，中長期全球股市仍將維持較正面的發展。三月份美國S&P500指數上漲5.88%，MSCI全球股價指上漲6.18%，MSCI全球醫療指上漲1.81%，收在104.53點(資料源：Bloomberg，2010/3/31)。

美國那斯達克生物科技指三月份上漲6.85%，費城製藥指上漲2.23%(資料源：Bloomberg，2010/3/31)。美國通過醫療改革法案，新法案將增加超過3,000萬個醫療保健的消費者，新法案實施後的10年間，醫療成本將增加約9,400億美元。雖然該法案尚待眾議院與參議院的針對施行細則作進一步的協商，目前仍有協商無法達成共識的風險，但預期協商程序仍將在最短的時間內完成。美國醫療改革法案通過，對於製藥、醫療器材及生物科技公司的課稅，預期將對獲利影響有限，對大型製藥廠獲利影響預估約為3-6%；對生物科技公司獲利影響預估最多不超過1-2%，預期課稅對獲利的負面影響將被營收增加的正面影響所抵銷。生物科技產業新藥專利期定為12年，較原先市場預期的期間長，新法案也針對生技俗名藥要求較多額外的臨床實驗，使生物科技藥廠免於生技俗名藥的競爭威脅。對醫療生化相關類股影響為中性偏多。新法內容使生物科技產業成為相對受惠程度較高的次產業。未來全球醫療生化產業的成長動力自於兩個部分，第一部分為新興市場如中國等國家醫療改革及財富效果帶動醫療保健需求的成長需求，將使布局全球的製藥及俗名藥廠商受惠。第二部分則為創新研發技術將創造新市場需求包括生物科技藥品及高階醫療器材等。醫療生化產業的次產業中，生物科技、俗名藥廠及創新醫療器材仍擁有相對較佳的獲利成長，目前各次產業2010年的股價本益比分別為：大型製藥廠11倍，俗名藥廠14倍，生物科技公司21倍，醫療器材15倍(資料源：史特洛資產管理公司，2010/3)。

三、總經環境：

美國經濟據多優於預期，3月ISM製造業指由2月份的56.5上升至59.6，為69個月以最高。3月份芝加哥採購經理人指58.8，低於預期。3月份消費者信心指為52.5，較前月46大幅改善。3月份失業率持平在9.7%，3月底公佈的新增失業人為43.9萬人，略優於預期。美國2010年1月Case-Shiller 20大城市房價指年下跌幅度為0.7%，跌幅進一步縮小(資料源：Bloomberg，2010/3/31)。近期經濟已逐漸回穩，美國由於儲蓄率低，且信貸市場受到衝擊，此次經濟回升速度落後亞洲國家，全球經濟復甦趨勢底定，預期2010年美股將加速趕上亞洲股市的腳步。

四、未來投資策略：

在製藥類股中，預計將佈局擁有完整產品線的美國大型藥廠、俗名藥及特殊藥藥廠，生物科技類股預估將集中在產品進入商品化的中大型公司，醫療器材公司預估以創新技術的公司為主要投資標的，由於市場信心逐漸恢復，預計基金將逐步加碼在新興市場佈局較完整的公司。

五、外匯避險部位之考量：

三月份美元匯率兌日圓貶值4.41%至1美元兌93.275日圓，兌歐元匯率貶值0.95%，為1歐元兌1.3434美元，兌台幣則微幅升值0.83%至一美元兌31.82台幣(資料源：Bloomberg，2010/3/31)。基金目前避險資產佔海外淨資產比例為21.69%，佔美元資產比例為30.32%。

六、基金週轉率與淨值績效比較：

全球醫療生化基金三月份調整持股，買入週轉率為1.92%，較前月減少，賣出週轉率為0.2%，較前月減少。